Befindet sich der Aktienmarkt in einer Blase?

Es wurde viel darüber gesprochen, ob sich der Aktienmarkt in einer Blase befindet. Wie üblich gibt es auf beiden Seiten der Debatte herausragende Fachleute, die über überzeugende Statistiken und Argumente verfügen. Was additionally soll der durchschnittliche Anleger tun? Wir tun, was wir normalerweise tun: versuchen, die Fakten der Scenario zu verstehen. Beginnen wir damit, uns zu fragen, was eine Blase ist, denn dies ist der unvermeidliche erste Schritt bei der Entscheidung, ob wir uns in einer Blase befinden.

Blase definiert

Es gibt mehrere Definitionen. Das Wesentliche an all dem ist, dass die Vermögenspreise auf ein unhaltbar hohes Niveau gestiegen sind, was auf lächerlich optimistic Erwartungen seitens der Anleger zurückzuführen ist, und dass, wenn sich diese Erwartungen (aus welchen Gründen auch immer) ändern, die Preise wieder regular werden und stark fallen dabei. Wenn Sie an den Dotcom-Increase und den Immobilienboom zurückdenken, werden Sie feststellen, dass diese Definition beides sehr intestine erfasst.

Beginnen wir mit der Grundfrage: Sind die Aktienkurse auf einem wahnsinnig hohen Niveau? Quick jeder preisbasierte Indikator sagt ja. Unabhängig davon, ob man Umsätze, Buchwerte, Gewinne oder eine andere preisbasierte Kennzahl betrachtet, sind Aktien nicht nur unglaublich teuer, sondern quick so teuer wie nie zuvor. Für viele Analysten ist diese Tatsache der Fall.

Zinssätze und Aktienkurse

Es gibt jedoch eine andere Möglichkeit, die Aktienbewertungen zu betrachten, nämlich die Renditen statt die Preise zu vergleichen. Dieser Ansatz berücksichtigt die Tatsache, dass Aktien im Finanzuniversum nicht allein stehen, sondern vielmehr mit anderen Vermögenswerten – insbesondere Anleihen – konkurrieren. Je mehr Anleihen verzinst werden, desto attraktiver sind sie im Vergleich zu Aktien. Für einen Anleger besteht daher ein direkter Zusammenhang zwischen Zinssätzen und Aktienkursen.

Denk darüber nach. Im Laufe der Zeit erzielte der Aktienmarkt eine Rendite von rund 10 Prozent professional Jahr. Wenn Sie einen risikofreien US-Schatzwechsel mit den gleichen 10 Prozent kaufen könnten, würden Sie diesen nicht stattdessen kaufen? Warum das mit Aktien verbundene Risiko eingehen, wenn es nicht nötig ist? Und diese Abneigung der Anleger würde die Aktienkurse so lange nach unten drücken, bis die erwartete Rendite ausreicht, um das Risiko auszugleichen. Zinsen steigen, Aktienkurse fallen.

Ebenso (und related für den aktuellen Stand) sind Aktien attraktiver, wenn die Zinsen niedrig sind. Wenn Sie 2 Prozent von Ihren Anleihen erhalten, müssen Sie viel weniger aufgeben, wenn Sie sie gegen Aktien eintauschen, und Sie können und werden höhere Preise für Aktien zahlen. Anders ausgedrückt: Bei niedrigeren Zinssätzen ist der Barwert der zukünftigen Erträge einer Aktie höher. So oder so: Wenn die Zinsen sinken, würden Sie erwarten, dass die Aktien steigen. Und diese Beziehung haben wir gesehen.

Überschwang der Anleger: Shiller sagt. . .

Angesichts dieser Tatsache stellt sich nun die Frage, ob es bei den aktuellen Börsenkursen eher um niedrigere Zinsen als um den Überschwang der Anleger geht. Robert Shiller, der mit dem Nobelpreis ausgezeichnete Ökonom und Autor Irrationaler Überschwang, habe genau diese Berechnung durchgeführt. Shiller weist darauf hin, dass Aktien angesichts der aktuellen Zinssätze auf relativer Bewertungsbasis überhaupt nicht so teuer sind. Mit anderen Worten: Die aktuellen Preise könnten durchaus eine rationale Reaktion auf niedrige Zinsen und nicht irrationaler Überschwang sein. Keine Blase, sondern einfach das Ergebnis einer veränderten Politik.

Allerdings ist er auch die Quelle des Shiller-Verhältnisses, das die Grundlage für eines der überzeugendsten preisbasierten Blasenargumente darstellt. Er steht additionally gewissermaßen auf beiden Seiten. Ich vermute jedoch, dass der Grund dafür, dass er diese neue Analyse herausgebracht hat, darin besteht, dass sie sich im letzten Jahrzehnt einfach als wahr erwiesen hat.

Betrachtet man preisbasierte Kennzahlen, so lagen diese in den letzten Jahren konstant auf oder deutlich über historischen Niveaus – und dieser Aufschlag ist mit sinkenden Zinssätzen noch weiter gestiegen. Selbst in Zeiten von Marktstress blieben die Bewertungstiefs immer noch auf oder über den historischen Höchstständen. Fakt ist, dass wir mittlerweile in einer höher bewerteten Welt leben, was die historischen Preisvergleiche weniger related macht.

Was passiert, wenn sich die Stimmung ändert?

Wenn wir uns diese Analyse ansehen, können wir zu dem Schluss kommen, dass die aktuellen Bewertungen zwar hoch, aber nicht unbedingt unhaltbar sind und nicht ausschließlich von der Anlegerstimmung bestimmt werden. Das bringt uns zum nächsten Teil der Blasenfrage, nämlich ob die Preise unweigerlich fallen werden, sobald sich die Stimmung ändert. Da ein großer Teil dessen, was die Preise anzutreiben scheint, nicht von der Stimmung abhängt, lautet die Antwort wahrscheinlich „Nein“. Während der Aktienmarkt in vielerlei Hinsicht wie eine Blase aussieht, ist die zugrunde liegende Grundlage eine andere. Dies ist ein sehr teurer Markt, aber es handelt sich wahrscheinlich nicht um eine Blase. Das bedeutet natürlich nicht, dass es nicht möglicherweise deutlich sinken kann.

Was passiert, wenn die Zinsen steigen?

Wir haben beispielsweise noch eine offene Frage, was passiert, wenn die Zinsen zu steigen beginnen. Das ist ein echtes Risiko, aber die Fed hat gesagt, dass es einige Zeit dauern wird, bis sie die Zinsen anheben wird. Etwaige Zinserhöhungen dürften langsam und maßvoll erfolgen, was den Märkten Zeit zur Anpassung geben wird. Allerdings würden höhere Zinsen Auswirkungen auf die Märkte haben und die Traits umkehren, die uns an diesen Punkt gebracht haben.

Die andere offene Frage ist, dass die Stimmung tatsächlich sehr positiv ist und die Auswirkungen, wenn sie sich ändert, wahrscheinlich auch negativ sein werden. Doch jenseits der Schlagzeilen, wenn man sich die Volatilität und das KGV anschaut (wie wir es tun). Marktrisiko-Replace jeden Monat), ist die Stimmung nicht so positiv. Könnte es einen Effekt haben? Sicherlich. Würde es den Markt sinken lassen? Nicht unbedingt.

Keine klassische Blase

Im Großen und Ganzen gibt es Gründe zu der Annahme, dass sich dieser Markt nicht in einer klassischen Blase befindet. Bedeutet das, dass wir keinen Marktrückgang erleben werden? Natürlich nicht. Selbst wenn keine Blase vorhanden ist, können die Märkte erheblich fallen, wie wir im letzten Jahrzehnt mehrfach gesehen haben. Blase hin oder her, wir können sicherlich mit mehr Volatilität rechnen, denn was auch immer mit den Zinssätzen oder der Stimmung passiert, das ist eine Sache, die sich an den Märkten nicht ändern wird.