Eines der überraschendsten Dinge, die in der ersten Hälfte des Jahres 2022 herauskamen, waren die Schläge, die festverzinsliche Anleger von Anleihen erhielten. Der Bloomberg US Combination Bond Index verzeichnete die schlechteste 12-Monats-Rendite seiner gesamten Geschichte, was viele Anleger dazu veranlasste, sich von ihrem Engagement zu trennen, insbesondere in längerfristigen Sektoren.
Jetzt, da sich der Staub ein wenig gelegt hat, ist es ein harter Kampf, mit Investoren über eine Neubewertung des Raums zu sprechen. Ich verstehe es. Die Inflation steigt weiter, weitere Zinserhöhungen sind in Sicht und die jüngsten Renditen sind die schlechtesten seit Jahrzehnten. Das ist kein sehr attraktives Szenario für einen Mounted-Revenue-Investor. Aber lasst uns einen Blick darauf werfen, wo die Dinge sind wahrscheinlich gehen im Gegensatz zu wo sie gewesen sind.
Inflation und Zinsen
Es ist schwer, über festverzinsliche Anlagen zu sprechen, ohne über Inflation zu sprechen, additionally fangen wir damit an. Wie ich bereits erwähnt habe Submit, gibt es starke Hinweise darauf, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht hat. Abgesehen von Nahrungsmitteln und Energie scheinen sich die Kernkomponenten der Inflation zu drehen, wie in der folgenden Grafik dargestellt. Viele der Bereiche, die während der Pandemie zu einem Anstieg der Inflation geführt haben (z. B. Gebrauchtwagen und -lastwagen, Einrichtungsgegenstände und Wohnungen), beginnen nun, eine Preismäßigung zu verzeichnen, da die Lagerbestände aufgebaut werden und die Nachfrage nachlässt.
Quelle: Haver Analytics
Die Kerninflation macht etwa 80 Prozent des Gesamt-VPI aus. Wenn sich die aktuellen Traits fortsetzen, was sie sollten, wird die Kernkomponente des CPI eine dämpfende Wirkung auf das allgemeine Inflationsbild haben, wenn wir uns in die Herbstmonate bewegen. Diese Vorstellung spiegelt sich derzeit an den Märkten wider, wie die jüngsten Traits bei der Rendite 10-jähriger Staatsanleihen zeigen.
Quelle: Haver Analytics
Das zweite Quartal 2022 verzeichnete die höchsten Inflationszahlen im Jahresvergleich seit 40 Jahren, doch die 10-jährige Treasury-Rendite wird in etwa auf dem gleichen Niveau gehandelt wie zu Beginn des Quartals. Diese Tatsache deutet darauf hin, dass die Anleger glauben, dass die Inflation vorübergehend und nicht strukturell ist, und dass sich die Wirtschaft möglicherweise langsam auf eine Verlangsamung zubewegt – ein Szenario, das sich in letzter Zeit in der Type der Renditekurve widerspiegelt.
Ertragskurve
Die Renditekurve spiegelt die Stimmung der Anleger wider, da sie sich auf kurz- und langfristige Projektionen der Wirtschaft und der Zinssätze bezieht. Derzeit verkaufen Anleger US-Staatsanleihen mit kurzer Laufzeit in Erwartung weiterer Zinserhöhungen durch die Fed. Die kurzfristigen Renditen steigen, während die längerfristigen Zinsen in Erwartung einer nachlassenden Inflation und einer wirtschaftlichen Kontraktion nach unten korrigiert werden. Das Ergebnis ist eine sogenannte Kurveninversion, ein Szenario, das jeder Rezession (die grauen Bereiche in der Grafik) in den letzten 40 Jahren um etwa 12 bis 18 Monate vorausging. Wenn diese historische Beziehung Bestand hat, würde dies irgendwann Mitte bis Ende 2023 zu einem Rezessionsszenario führen.
Quelle: Haver Analytics
Mounted-Revenue-Ausblick
Sektoren mit höherer Qualität und längerer Laufzeit. In Anbetracht der Möglichkeit einer sich abzeichnenden Konjunkturabschwächung (in Verbindung mit einer nachlassenden Inflation) sehen die Aussichten für hochwertige festverzinsliche Wertpapiere intestine aus, insbesondere für Funding-Grade-Segmente mit längerer Laufzeit. Wenn sich die Wirtschaft verlangsamt und die Fed gezwungen ist, mit einer Senkung der kurzfristigen Zinsen zu reagieren, suchen Anleger im Allgemeinen nach Bereichen mit höheren Renditen und längeren Laufzeiten. Die Preise in diesen Sektoren steigen tendenziell, da die Nachfrage das Angebot übersteigt.
Segmente von geringerer Qualität. Ein Bereich, der im ersten Halbjahr 2022 einem erheblichen Verkaufsdruck erlegen ist, sind renditestarke Flächen. Derzeit liegt die Yield-to-Worst des Bloomberg US Company Excessive Yield Index bei 8,7 Prozent, ein Niveau, das in den letzten zehn Jahren nur dreimal erreicht wurde. Der Preis der Anleihen im Index liegt im Durchschnitt bei 87 US-Greenback (Nennwert von 100 US-Greenback), was nicht allzu weit davon entfernt ist, wo die Dinge im Abschwung 2020 gelandet sind. Wenn Anleger ihre Aussichten und Allokationen für festverzinsliche Wertpapiere betrachten, ist dies ein Bereich, der etwas Aufmerksamkeit verdient.
Quelle: Haver Analytics
Kommunalanleihen. Ähnlich wie andere festverzinsliche Sektoren gerieten Kommunalanleihen in der ersten Jahreshälfte stark unter Druck. Der Yield-to-Worst des mit BBB bewerteten BofA Merrill Lynch Municipal Index liegt derzeit bei 3,8 Prozent, was einer steuerpflichtigen Äquivalentrendite von 5,4 Prozent für jemanden in der 30-Prozent-Steuerklasse entspricht. Im ertragsstarken kommunalen Bereich mit geringerer Kreditqualität sehen die Renditen sogar noch attraktiver aus, wobei der Bloomberg Municipal Customized Excessive Yield Composite Index eine Rendite von 4,2 Prozent (steuerpflichtiges Äquivalent von 6 Prozent) erzielt.
Quelle: Haver Analytics
Die Straße entlang
Während die Fed in den nächsten Quartalen ihren aggressiven Ansatz zur Eindämmung der Inflation fortsetzt und die Märkte jede wirtschaftliche Veröffentlichung mit Inbrunst verdauen, besteht kein Zweifel daran, dass festverzinsliche Wertpapiere Phasen erhöhter Volatilität erleben werden, ebenso wie Aktien. Gerade in diesen Zeiten des vermeintlichen Chaos sollten strategische Langfristinvestoren jedoch von Flächen profitieren, die zu Unrecht verkauft wurden. Phasen, in denen Irrationalität und Emotionen die Märkte dominieren, bieten oft die besten Kaufgelegenheiten, und jetzt fühlt es sich wie eine dieser Phasen bei festverzinslichen Wertpapieren an.
Anmerkung der Redaktion: Der Originalversion dieses Artikels erschien auf der Unabhängiger Marktbeobachter.
Kommunalanleihen sind bundesweit steuerfrei, können aber bundesstaatlichen und lokalen Steuern unterliegen, und Zinserträge können der bundesstaatlichen alternativen Mindeststeuer (AMT) unterliegen. Anleihen unterliegen der Verfügbarkeit und den Marktbedingungen; Einige haben Anruffunktionen, die sich auf das Einkommen auswirken können. Anleihekurse und Renditen stehen in umgekehrtem Zusammenhang: Wenn der Preis steigt, sinkt die Rendite und umgekehrt. Das Marktrisiko ist zu berücksichtigen, wenn es vor Fälligkeit verkauft oder zurückgenommen wird.
Excessive-Yield-/Junk-Bonds investieren in erheblichem Umfang in Anleihen mit niedrigerem Score und werden von Unternehmen ohne lange Umsatz- und Ertragsbilanz oder von Unternehmen mit fragwürdiger Kreditstärke ausgegeben. Ungünstige wirtschaftliche Veränderungen oder eine schlechte Wertentwicklung der Emittenten dieser Anleihen können die Zahlungsfähigkeit von Kapital und Zinsen beeinträchtigen. Hochzinsanleihen sind mit erheblichen Risiken verbunden, tendenziell volatiler und möglicherweise nicht für alle Anleger geeignet.