Während wir das Jahr 2020 umblättern (zum Glück!), beginnen Marktexperten, Ausblicke und Empfehlungen zur Portfoliopositionierung für das kommende Jahr zu veröffentlichen. Aufgrund der jüngsten starken Wertentwicklung von Substanzwerten im Vergleich zu Wachstumswerten fragen sich viele Anleger, ob es sinnvoll ist, eine Übergewichtung dieser scheinbar vergessenen Anlageklasse in Betracht zu ziehen, die stark von der jüngsten Impfstoffrallye profitiert hat.
Laut einem Vergleich der Indizes Russell 3000 Worth und Russell 3000 Progress übertraf Worth Ende Dezember das Wachstum im Vergleich zu den vorangegangenen drei Monaten um rund 5 Prozent. Das letzte Quartal des Jahres 2020 erwies sich als einer der besten 90-Tage-Zeiträume für die Wertentwicklung im Verhältnis zum Wachstum seit der großen Finanzkrise. Die Anleger haben dies zur Kenntnis genommen, insbesondere im Bereich kleinerer Werte, wo ETFs einen Aufschwung erlebten größter Zuflusszeitraum von vier Wochen in 10 Jahren, laut Morningstar.
Wo steht der Wert heute?
Die Wertprämie warfare in den letzten 30 Jahren größtenteils nicht vorhanden, wobei das Wachstum klar die Oberhand gewann. In letzter Zeit hat sich Worth jedoch zweifellos intestine entwickelt. Dennoch bin ich nicht davon überzeugt, dass dieser Pattern die große Rückkehr zu Worth darstellt, die viele erwartet haben. Stattdessen haben wir einen starken Aufwärtstrend bei wertorientierten Branchen gesehen, die vom pandemiebedingten Abschwung im Jahr 2020 hart getroffen wurden, insbesondere Vehicle, Fluggesellschaften und Energiedienstleistungen. (Die drei Branchen sind in den letzten drei Monaten um 34,8 Prozent, 28 Prozent bzw. 47,3 Prozent gestiegen.) Mit dem Aufkommen eines Impfstoffs und dem Licht am Ende des Tunnels für eine Rückkehr zu einer normalen Wirtschaft sind diese natürlich gestiegen Gebiete sind wieder auf das Niveau vor der COVID-19-Krise zurückgekehrt. Die Bewegung erfolgte so schnell, dass das Kurs-Gewinn-Verhältnis des Russell 1000 Worth nun ein Mehrdekadenhoch erreicht hat, wie aus der nachstehenden Grafik hervorgeht.
Wohin wird sich der Wert von hier aus entwickeln?
Nach Ansicht von Commonwealth hängt die anhaltende Wertstärke davon ab, dass es dem Finanzsektor im Jahr 2021 intestine geht, da dieser Bereich den größten Bestandteil des Russell 1000 Worth Index darstellt. Eine Handvoll Großbanken, die derzeit zu angemessenen Bewertungen gehandelt werden, könnten möglicherweise die Fackel weiterführen. Ohne ihre starke Efficiency ist es jedoch schwer vorstellbar, wie die Wertrallye anhalten könnte – oder wie die Anlageklasse weiterhin besser abschneiden wird als das Wachstum.
Damit sich Finanzwerte intestine entwickeln, müsste die Renditekurve höchstwahrscheinlich steiler werden – eine State of affairs, in der langfristige Zinssätze für Staatsanleihen deutlich höhere Renditen bieten als kurzfristige Zinssätze. In diesem Umfeld könnten Banken Geld zu höheren langfristigen Renditen (30-jährige Hypothekenzinsen) verleihen und Einleger zu kurzfristigen Renditen (Sparkontozinsen) bezahlen, wodurch die Differenz effektiv als Gewinn verrechnet würde. Derzeit sind die langfristigen Zinssätze für Staatsanleihen im Vergleich zu den kurzfristigen Zinssätzen historisch niedrig. Aber wenn die Wirtschaft ihren aktuellen Kurs fortsetzt, besteht eine sehr reale Möglichkeit, dass die langfristigen Zinsen steigen. Dies würde kurzfristig zu einem positiven Ergebnis für den Finanzsektor führen.
Auf lange Sicht ist jedoch eine nachhaltige Wertsteigerung, angeführt von Finanzwerten, über einen Zeitraum von drei bis fünf Jahren kaum vorstellbar. Sicherlich könnte es zu einer Verlängerung des aktuellen Tendencies um 6 bis 12 Monate kommen, eine längerfristige Outperformance von Substanzwerten scheint jedoch unwahrscheinlich. Substanzwerte haben einen starken Abschwung vom Tiefpunkt erlebt und starke Zuflüsse erhalten, was zu hohen Bewertungen für viele Sektoren und Industrien geführt hat. Dieses Szenario verheißt einfach nichts Gutes für eine Anlageklasse mit dürftigen Aussichten auf kin Wachstum.
Welche Implikationen ergeben sich für Anleger?
Derzeit werden sowohl die Worth- als auch die Progress-Asset-Klasse überdurchschnittlich bewertet. Die große Frage für Anleger lautet: Wird das Risiko-Ertrags-Szenario wachstumsorientierte Investitionen über einen 12-Monats-Horizont hinaus begünstigen? Um diese Frage zu beantworten, muss jeder Anleger seine individuelle State of affairs und seine Ziele berücksichtigen. Auf absehbare Zeit könnte es jedoch sinnvoll sein, über eine Übergewichtung von Wachstum gegenüber Substanzwerten nachzudenken.
Der Originalversion dieses Artikels erschien auf der Unabhängiger Marktbeobachter.
