Letzte Woche haben wir darüber gesprochen Attraktivität von Aktien aus Schwellenländern (EM).. Lassen Sie uns diese Woche in der Kapitalstruktur nach oben gehen und tiefer in Schwellenländeranleihen eintauchen. Anleihen gelten im Allgemeinen als sicherere Anlagen im Vergleich zu Aktien. Anleiheinhaber erhalten während der Laufzeit der Anleihe festgelegte Zinszahlungen und bei Fälligkeit der Anleihe eine Tilgungszahlung. Angesichts der Zinssätze in den USA und in den Industrieländern nahe historischer Tiefststände mussten Anleger, die von Anleiheerträgen abhängig waren, ihren Horizont auf der Suche nach aktuellen Renditen erweitern. Anleihen von Schwellenländern und Unternehmen stellen eine attraktive Various dar.
Diese Anleihen bieten im Allgemeinen saftigere Renditen im Vergleich zu ihren Gegenstücken aus Industrieländern; Anleger sollten jedoch die zugrunde liegenden Faktoren verstehen, die diesen Markt antreiben. Schwellenländeranleihen können Anlegern die Vorteile der Diversifizierung und das Potenzial für höhere Renditen bieten als herkömmliche festverzinsliche Vehikel. Kurzfristig könnte es jedoch im Fadenkreuz einiger Entwicklungen stehen, die hier in den USA stattfinden
Was treibt die Efficiency von Schwellenländeranleihen an?
Globale Wirtschaftserholung günstig für Risikoanlagen. Schwellenländer gelten als riskantere Anlagen als entwickelte Märkte, und Zuflüsse in Schwellenländeranlagen spiegeln im Allgemeinen die Risikostimmung globaler Anleger wider. Wenn sich steigende Risiken abzeichnen, wie wir es letztes Jahr bei der Pandemie hatten, ist der erste natürliche Instinkt der Anleger der Kapitalerhalt, und deshalb fliehen sie aus riskanteren Anlagezielen wie Schwellenländern. Auf der anderen Seite beginnt das Kapital freier zu fließen, wenn sich die Volkswirtschaften erholen. Verbraucher sind bereit, Geld auszugeben, Unternehmen sind bereit, Investitionen zu tätigen, und Investoren sind bereit, Verbrauchern und Unternehmen, die Geld ausgeben, Kredite zu gewähren oder in sie zu investieren. Investoren gewinnen auch Vertrauen in den Einsatz ihres Kapitals über die Landesgrenzen hinaus, um von der wirtschaftlichen Erholung anderswo zu profitieren. Dies erleben wir jetzt, während die Volkswirtschaften aus den Schatten der Pandemie hervortreten. Der globale Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe, der ein guter Indikator für den globalen Wirtschaftszyklus ist, hat sich über seinen historischen Durchschnitt bewegt, was auf eine beginnende wirtschaftliche Erholung hindeutet. Dies sind constructive Nachrichten für Schwellenländeranleihen. Wenn sich dieser wirtschaftliche Development fortsetzt, könnte er die globalen Kapitalflüsse in die Schwellenländer weiter vorantreiben.
Starke fundamentale Grundlagen. Schwellenländeranleihen gelten aus mehreren Gründen als riskanter als Anleihen aus Industrieländern. Schwellenländer haben im Allgemeinen prekärere fiskalische und monetäre Bedingungen als Industrieländer. Es braucht nicht viel, um sie zu destabilisieren. Es gab in der Geschichte mehrere Fälle, in denen Staaten und Unternehmen aus Schwellenländern mit ihren Krediten in Verzug geraten sind, und sie benötigen häufig Unterstützung von außen, um ihre Angelegenheiten zu regeln. Angesichts der Tatsache, dass die Pandemie in vielen Teilen der Welt immer noch wirtschaftliche Verwüstungen anrichtet, stellt sich die Frage, ob es sich lohnt, unser Kapital in einigen der schwächeren Regionen der Welt zu riskieren, die weniger dafür gerüstet sind?
Betrachten wir, was im Jahr 2020 passiert ist. Quick alle Länder mussten im vergangenen Jahr Kredite für Pandemieausgaben aufnehmen. EM struggle nicht anders. Die durchschnittliche Schuldenquote der Schwellenländer stieg von 48 Prozent im Jahr 2019 auf 60 Prozent im Jahr 2020. Aber da die Zinsen weltweit sanken, stiegen die Schuldendienstkosten trotz der höheren Kreditaufnahme nicht wesentlich. Beim Kauf eines Eigenheims bedeutet ein niedrigerer Hypothekenzins, dass wir es uns leisten können, mehr Eigenheim für die gleiche monatliche Fee zu kaufen. In ähnlicher Weise konnten Schwellenländer mehr Kredite aufnehmen, ohne ihre Finanzen zu belasten. Dies half ihnen, den wirtschaftlichen Niedergang während der Pandemie zu bewältigen, und wird dazu beitragen, ihre Finanzen für die kommenden Jahre zu stützen. Einige Länder konnten die vom IWF eingeführten Notkreditprogramme in Anspruch nehmen. Einige wenige Ausreißerländer mit den schwächsten Krediten haben ihre Anleihen umstrukturiert oder sind damit in Verzug geraten. Insgesamt könnte das Schlimmste in Bezug auf Kreditanfälligkeiten in Schwellenländern hinter uns liegen, und die Zukunft könnte viel besser aussehen.
Reiz der Diversifikation. Einer der grundlegenden Vorteile von EM-Anleihen ist ihre geringe Korrelation mit den meisten anderen Anlagen, die in den Portfolios von US-Anlegern gehalten werden. Eine niedrige Korrelation bedeutet, dass sie möglicherweise nicht in ähnlicher Weise von den Marktkräften beeinflusst werden wie die anderen Vermögenswerte im Portfolio. Daher hilft die Einbeziehung von EM-Anleihen beim Aufbau eines diversifizierten („Allwetter-“) Portfolios.
Steigende US-Zinsen verringern die Attraktivität von EM-Anleihen. Einer der wesentlichen Gründe für Zuflüsse in Schwellenländeranleihen ist die höhere Rendite dieser Anlagen. In einer Welt, die nach Rendite hungerte, wandten sich die Anleger wegen des Versprechens, höhere Erträge zu erzielen, an EM-Anleihen. Natürlich sind höher rentierliche Anlagen nicht ohne Bedingungen erhältlich, da sowohl Staatsanleihen als auch Unternehmensanleihen aus Schwellenländern ein höheres Risiko beinhalten. Die US-Zinsen sind seit den Tiefstständen im letzten Jahr gestiegen. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen lag im Sommer 2020 bei nur 0,5 Prozent und hat sich seitdem mehr als verdreifacht. Mit steigenden US-Zinsen sinkt der Anreiz für Anleger, das höhere Risiko von EM-Kreditnehmern zu übernehmen.
Die Richtung des {Dollars} ist wichtig. Der Greenback gilt als sicherer Hafen und als Versteck, wenn die Risiken exponentiell steigen. Dies geschah im März letzten Jahres, was dazu führte, dass der Wert des {Dollars} gegenüber anderen Währungen schnell und exponentiell stieg. Constructive Impfnachrichten und Anzeichen einer wirtschaftlichen Erholung haben den Greenback seitdem fallen lassen. Seit Anfang 2021 hat er jedoch wieder leicht aufgewertet, da sich die US-Konjunkturaussichten verbessert haben und die Zinsen gestiegen sind. Dies wirkt sich auf die EM-Schulden aus. Für EM-Kreditnehmer, die in US-Greenback leihen, bedeutet ein reicherer Greenback, dass ihre Währungen weniger wert sind; Daher müssen sie ihre Kreditzahlungen leisten, indem sie mehr ihrer eigenen Währungen ausgeben. Für EM-Kreditnehmer in Landeswährung hat die Richtung des {Dollars} möglicherweise keine direkten Auswirkungen. Für einen Investor in Schwellenländeranleihen in lokaler Währung bedeutet ein stärkerer Greenback jedoch, dass die gleiche Schuldenzahlung in lokaler Währung in weniger Greenback umgerechnet wird.
Lohnt sich das höhere Risiko für Anleger?
Wir wissen, dass EM-Anleihen riskanter sind und daher höhere Renditen abwerfen. Aber wie viel höhere Rendite bringt es? Dieser wird anhand des Spreads bzw. der Überschussrendite einer EM-Anleihe gegenüber einer Staatsanleihe vergleichbarer Laufzeit gemessen. Als die Märkte im März 2020 außer Gefecht gesetzt wurden, explodierten die EM-Renditespreads. Mit anderen Worten, die Anleger verlangten eine viel höhere Rendite, wenn sie auf die eingeschränkte Zahlungsfähigkeit der EM-Schuldner setzten. Als sich Länder und Unternehmen von den Tiefstständen des Jahres 2020 erholten, gewannen die Anleger wieder Vertrauen in die Fähigkeit der Kreditnehmer in den Schwellenländern, ihre Schulden zurückzuzahlen. Damit ließ ihre Forderung nach höheren Spreads nach, sodass EM-Anleihen nun nahe den historischen Durchschnittsspreads gehandelt werden. Mit anderen Worten, sie werden nahe an historischen Durchschnittswerten bewertet. Denken Sie daran, dass wir jetzt in einer viel besseren Place sind als im März 2020. Impfungen nehmen weltweit zu, was bedeutet, dass das Ende der Pandemie in Sicht ist. Die Volkswirtschaften erholen sich und Verbraucher und Unternehmen geben wieder Geld aus. Die Gewinne erholen sich. Aber bei den aktuellen Bewertungen haben EM-Anleihen weniger Spielraum nach oben, auch wenn sie anfällig für das Risiko einer möglichen Entgleisung der Erholung sind.
Hüten Sie sich vor kurzfristigen Risiken
EM-Anleihen werden von der globalen Erholung nach der Pandemie profitieren, die derzeit im Gange ist. Das Universum der Schwellenländeranleihen weist heute trotz des durch die Pandemie verursachten wirtschaftlichen Chaos stärkere Fundamentaldaten auf. Aufgrund seiner differenzierten Wachstumstreiber bietet es Diversifikationsvorteile gegenüber traditionellen Portfolios. In einer Niedrigzinswelt bietet es die Möglichkeit, höhere Renditen zu erzielen, um den Einkommensbedarf der Anleger zu decken. Kurzfristig bleibt es jedoch ein Opfer volatiler Kapitalströme, steigender US-Zinsen, einer Konsolidierung oder möglichen Stärkung des US-{Dollars} sowie enger Spreads oder höherer Bewertungen. EM-Anleihen sind eine Anlageklasse, die einen aktiven Ansatz und eine Toleranz und Fähigkeit für höhere Volatilität rechtfertigt. Es erfordert eine stärkere Wertschätzung der Makrotreiber von Risiko und Rendite für die Anlageklasse und einen langen Zeithorizont.
Der Einkaufsmanagerindex ist ein Index der vorherrschenden Richtung der wirtschaftlichen Entwicklung im verarbeitenden Gewerbe und im Dienstleistungssektor. Anlagen in Schwellenländern können mit höheren Risiken verbunden sein als Anlagen aus Industrieländern und aufgrund unterschiedlicher Rechnungslegungsmethoden, ausländischer Besteuerung, politischer Instabilität und Währungsschwankungen mit höheren Risiken verbunden sein.
Anmerkung der Redaktion: DerOriginalversion dieses Artikelserschien auf derUnabhängiger Marktbeobachter.
