Halbjahresausblick 2022: Langsames Wachstum voraus?

Während wir uns in die zweite Hälfte des Jahres 2022 begeben, gibt es viele Dinge, über die wir uns Sorgen machen müssen. Covid-19 breitet sich immer noch aus, hier in den USA und weltweit. Die Inflation liegt nahe am 40-Jahres-Hoch, und die Fed strafft die Geldpolitik, um sie zu bekämpfen. Der Krieg in der Ukraine geht weiter und droht, sich in einen seit langem eingefrorenen Konflikt zu verwandeln. Und hier in den USA stehen die Zwischenwahlen bevor. Wenn man sich die Schlagzeilen ansieht, könnte man erwarten, dass die Wirtschaft in rauer Verfassung ist.

Aber wenn Sie sich die Wirtschaftsdaten ansehen? Die Nachrichten sind größtenteils intestine. Das Beschäftigungswachstum ist weiterhin stark, und der Arbeitsmarkt bleibt sehr angespannt. Trotz einer Vertrauenserosion aufgrund der hohen Inflation und der Gaspreise kaufen die Verbraucher immer noch ein. Unternehmen, die von der Verbrauchernachfrage und dem Arbeitskräftemangel angetrieben werden, stellen weiterhin so viel wie möglich ein (und investieren, wenn sie es nicht können). Mit anderen Worten, die Wirtschaft bleibt nicht nur gesund, sondern stark – trotz aller Schlagzeilen.

Dennoch spiegeln die Märkte eher die Schlagzeilen wider als die Wirtschaft, was kurzfristig eher der Fall ist. Sie sind seit Jahresbeginn deutlich gesunken, zeigen aber Anzeichen einer Stabilisierung. Eine wachsende Wirtschaft neigt dazu, die Märkte zu unterstützen, und das könnte sich endlich bemerkbar machen.

Wie sieht der Ausblick für den Relaxation des Jahres aus, wenn so viel im Fluss ist? Um diese Frage zu beantworten, müssen wir mit den Grundlagen beginnen.

Die Wirtschaft

Wachstumsbeschleuniger. Angesichts der aktuellen Dynamik sollte die Wirtschaft den Relaxation des Jahres über weiter wachsen. Das Beschäftigungswachstum struggle stark. Und das wird sich bei der hohen Zahl an offenen Stellen bis zum Jahresende fortsetzen. Bei der aktuellen Jobwachstumsrate von etwa 400.000 professional Monat und mit 11,5 Millionen unbesetzten Stellen können wir mit den aktuellen Raten weiter wachsen und das Jahr dennoch mit mehr offenen Stellen beenden als zu irgendeinem Zeitpunkt vor der Pandemie. Dies ist der Schlüssel für den Relaxation des Jahres.

Wenn Arbeitsplätze wachsen, bleiben Vertrauen und Ausgaben hoch. Das Vertrauen ist vom Höchststand gesunken, aber es liegt immer noch über dem Niveau von Mitte der 2010er Jahre und über dem Niveau von 2007. Wenn die Menschen arbeiten und sich intestine fühlen, wird der Verbraucher die Wirtschaft bis 2022 in Schwung halten. Für Unternehmen, um diese Kunden weiterhin zu bedienen , müssen sie einstellen (was ihnen schwer fällt) und in neue Ausrüstung investieren. Dies ist der zweite Treiber, der uns für den Relaxation des Jahres weiter wachsen lässt.

Die Risiken. Hier gibt es zwei Sorgen: das Auslaufen der Konjunkturprogramme des Bundes und die Straffung der Geldpolitik. Die Bundesausgaben waren in den letzten Jahren Rückenwind, jetzt aber Gegenwind. Dies wird das Wachstum verlangsamen, aber der größte Teil dieses Stimulus wurde durch Lohneinkommen ersetzt, sodass der Schaden begrenzt sein wird. Auch für die Geldpolitik dürfte der künftige Schaden begrenzt sein, da die meisten Zinserhöhungen bereits vollständig eingepreist sind. Hier ist der Schaden actual, aber weitgehend angerichtet.

Eine andere zu beobachtende Sache ist der Nettohandel. Im ersten Quartal beispielsweise schrumpfte die Volkswirtschaft aufgrund eines deutlichen Handelsrückgangs, wobei die Exporte deutlich weniger stark anstiegen als die Importe. Aber auch hier ist ein Großteil des Schadens bereits angerichtet. Die bisherigen Daten dieses Quartals zeigen, dass sich die Phrases of Web Commerce erheblich verbessert haben und dass der Nettohandel im zweiten Quartal zum Wachstum beitragen sollte.

Zu Beginn der zweiten Jahreshälfte ist das Fundament der Wirtschaft – Verbraucher und Unternehmen – additionally solide. Die schwachen Bereiche sind nicht so schwach, wie die Schlagzeilen vermuten lassen, und ein Großteil des Schadens ist möglicherweise bereits vorüber. Wir haben zwar eine gewisse Verlangsamung gesehen, aber langsames Wachstum ist immer noch Wachstum. Dies ist ein viel besserer Ort, als die Schlagzeilen vermuten lassen, und er bietet eine solide Grundlage bis zum Ende des Jahres.

Die Märkte

Für die Finanzmärkte struggle es ein katastrophaler Jahresauftakt. Aber wird eine verlangsamte, aber wachsende Wirtschaft ausreichen, um weiteren Schaden zu verhindern? Das hängt davon ab, warum wir die Rückgänge gesehen haben, die wir gemacht haben. Es gibt zwei Möglichkeiten.

Verdienste. Erstens hätte der Markt fallen können, da die erwarteten Gewinne zurückgingen. Dies ist jedoch nicht der Fall, da bis 2023 weiterhin mit einem gesunden Gewinnwachstum gerechnet wird. Wie oben erwähnt, sollte die Wirtschaft dies unterstützen. Es handelt sich nicht um einen einkommensbedingten Rückgang. Als solches muss es sich auf Bewertungen beziehen.

Bewertungen. Bewertungen sind die Preise, die Anleger bereit sind, für diese Erträge zu zahlen. Hier können wir einige Analysen durchführen. Theoretisch sollten die Bewertungen mit den Zinssätzen variieren, wobei höhere Zinssätze niedrigere Bewertungen bedeuten. Wenn man die Geschichte betrachtet, gilt diese Beziehung in den realen Daten. Wenn wir uns Bewertungen ansehen, müssen wir uns die Zinssätze ansehen. Wenn die Zinsen halten, sollten die aktuellen Bewertungen dies auch tun. Wenn die Zinsen weiter steigen, können die Bewertungen sinken.

Während erwartet wird, dass die Fed die Zinsen weiter erhöht, sind diese Erhöhungen bereits in den Markt eingepreist. Die Zinsen müssten stärker als erwartet steigen, um zusätzliche Marktrückgänge zu verursachen. Im Gegenteil, Zinserhöhungen scheinen sich zu stabilisieren, wenn sich das Wirtschaftswachstum verlangsamt. Ein Indiz dafür ist die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe. Trotz eines jüngsten Anstiegs geht die Price zurück auf etwa 3 Prozent, was darauf hindeutet, dass sich die Zinsen stabilisieren könnten. Wenn sich die Zinsen stabilisieren, werden sich auch die Bewertungen – und damit auch die Märkte – stabilisieren.

Zusätzlich zu diesen Auswirkungen der Fed-Politik werden steigende Gewinne aus einer wachsenden Wirtschaft potenzielle Rückgänge ausgleichen und eine Wachstumschance in der zweiten Jahreshälfte bieten. Genau wie bei der Wirtschaft wurde den Märkten ein Großteil des Schadens zugefügt, sodass die zweite Jahreshälfte wahrscheinlich besser sein wird als die erste.

Die Schlagzeilen

Nun zurück zu den Schlagzeilen. Die Schlagzeilen haben die Erwartungen viel stärker getroffen als die Fundamentaldaten, was die Märkte hart getroffen hat. Als die Fed über Zinserhöhungen sprach und sie dann anhob, fielen die Märkte weiter. Es struggle ein harter Jahresauftakt.

Aber zu Beginn der zweiten Hälfte des Jahres 2022 bleiben die wirtschaftlichen Fundamentaldaten trotz der Schlagzeilen und der Zinserhöhungen solide. Die Bewertungen sind jetzt viel niedriger als zuvor und zeigen Anzeichen einer Stabilisierung. Sogar die Schlagzeilenrisiken (dh Inflation und Krieg) zeigen Anzeichen einer Stabilisierung und könnten besser werden. Wir sind möglicherweise nahe am Punkt des maximal wahrgenommenen Risikos. Dies bedeutet, dass wahrscheinlich der größte Schaden angerichtet und das Abwärtsrisiko für das zweite Halbjahr weitgehend eingedämmt wurde.

Langsam, aber wachsend

Das heißt nicht, dass es keine Risiken gibt. Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass diese Risiken die Märkte weiter nach unten reißen werden. Wir brauchen keine großartigen Nachrichten, damit die zweite Hälfte besser wird – nur weniger schlechte Nachrichten. Und wenn wir gute Nachrichten bekommen? Das könnte zu noch besseren Ergebnissen für die Märkte führen.

Insgesamt sollte die zweite Jahreshälfte besser werden als die erste. Das Wachstum wird sich wahrscheinlich verlangsamen, aber weitergehen. Die Fed wird die Zinsen weiter erhöhen, aber vielleicht langsamer als erwartet. Und diese Kombination sollte das Wachstum in der Wirtschaft und auf den Märkten am Laufen halten. Es wird wahrscheinlich kein großartiger Abschluss des Jahres, aber insgesamt wird es viel besser sein, als wir es bisher gesehen haben.

Anmerkung der Redaktion: Der Originalversion dieses Artikels erschien auf der Unabhängiger Marktbeobachter.