© Reuters. Händler arbeiten auf dem Parkett der New York Inventory Alternate (NYSE) in New York Metropolis, USA, 11. Mai 2023. REUTERS/Brendan McDermid
Von Lewis Krauskopf
NEW YORK (Reuters) – Eine US-Aktienrallye lässt kleinere Unternehmen hinter sich, ein Zeichen dafür, dass sich Anleger möglicherweise auf bevorstehende wirtschaftliche Turbulenzen einstellen.
Der Small-Cap-Index ist in diesem Jahr um etwa 1 % gesunken, verglichen mit einer Rallye, die den Index, der die größten US-Unternehmen repräsentiert, seit Jahresbeginn um 7 % ansteigen ließ.
Ebenso wie die umgekehrte Renditekurve für US-Staatsanleihen und die Stärke des Goldpreises ist auch die Schwäche der Aktien kleinerer Unternehmen – die ihre Gewinne tendenziell im Inland erwirtschaften und anfälliger für wirtschaftliche Veränderungen sind als größere Unternehmen – eines von mehreren Anzeichen dafür, dass Anleger sich über die Konjunktur Sorgen machen Ausblick.
Small-Cap-Aktien haben zu kämpfen, seit die Turbulenzen bei US-Regionalbanken Anfang März ausbrachen, wobei der Russell 2000 seit dem 8. März um 7 % gefallen ist. Anleger befürchten, dass kleinere Unternehmen von einer möglichen Verlangsamung der Kreditvergabe hart getroffen werden, was die Gesamtwirtschaft belasten könnte.
Anleger „versuchen, ihre Portfolios auf das auszurichten, was ihrer Meinung nach in der Wirtschaft passieren wird“, sagte Eric Kuby, Chief Funding Officer bei North Star Funding Administration, das auf Small Caps spezialisiert ist. „Dass Small Caps in Ungnade gefallen sind, ist ein weiteres Sign dafür, dass sich Anleger auf eine drohende Rezession einstellen.“
Small Caps neigten in der Vergangenheit dazu, angesichts der Konjunkturschwäche zu schwanken. Laut Daten von Strategas hinkte der Russell 2000 dem S&P 500 seit 1980 in den sechs Monaten nach dem Höhepunkt des Konjunkturzyklus und damit vor einer Rezession durchschnittlich etwa vier Prozentpunkte hinterher.
Bisher gab es in den Wirtschaftsdaten kaum Anzeichen für einen drastischen Wachstumsrückgang, obwohl sich die Inflation und einige andere wichtige Kennzahlen abgekühlt haben. Dennoch glauben einige Marktteilnehmer, dass die Zinserhöhungen der Fed um 500 Basispunkte im vergangenen Jahr erst beginnen, sich auf die Wirtschaft auszuwirken.
„Wir werden wahrscheinlich irgendwann in den nächsten 12 Monaten in eine Rezession geraten“, sagte Michael Arone, Chef-Investmentstratege bei Bundesstraße (NYSE:) World Advisors. „Normalerweise schneiden Small Caps in einer Rezession schlechter ab.“
Gleichzeitig befürchten Anleger, dass die Bankeninstabilität kleineren US-Unternehmen schaden wird, die auf Kredite regionaler Banken angewiesen sind, die im Zentrum der jüngsten Krise standen.
Eine im April von der Nationwide Federation of Unbiased Companies durchgeführte Umfrage ergab, dass 67 % der Kleinunternehmer eine kleine oder regionale Financial institution nutzen, 17 % eine mittelgroße Financial institution und 14 % eine große. Kleinere Bankaktien wurden in den letzten Wochen besonders stark getroffen, während Finanzwerte auch stärker in Indizes vertreten sind, die Small-Cap-Aktien abbilden, was einen Teil ihrer Schwäche gegenüber dem S&P 500 erklärt.
„Was im Bankensystem vor sich geht, stellt insbesondere für kleine und mittlere Unternehmen einen Gegenwind dar“, sagte Sameer Samana, leitender globaler Marktstratege bei der Wells Fargo (NYSE:) Funding Institute (WFII). Letzten Monat stufte sie ihre Einschätzung von US-Small-Caps von „ungünstig“ auf „am ungünstigsten“ herab.
„Für die Kreditaufnahme haben sie nicht die gleichen Möglichkeiten wie vielleicht ein größeres Unternehmen“, sagte Samana.
Nächste Woche werden sich die Anleger auf Wirtschaftsdaten konzentrieren, darunter monatliche Einzelhandelsumsätze und Gewinnberichte von Unternehmen wie Walmart (NYSE:) Inc. Heimdepot Inc (NYSE:) und Cisco Techniques Inc (NASDAQ:).
Einige Anleger sind hinsichtlich der Aussichten für Small Caps optimistischer, insbesondere wenn sie über die nächsten Monate hinausblicken.
Ein Grund dafür ist, dass Small Caps, die empfindlich auf Konjunkturschwankungen reagieren, dazu neigen, früh in einer Markterholung zu glänzen. Laut dem Brokerhaus Edward Jones verzeichnete der Russell 2000 in den letzten sechs Bärenmärkten in den sechs Monaten nach einem Bärenmarkttief einen durchschnittlichen Gesamtrenditegewinn von 44,8 %, während der S&P 500 einen Zuwachs von 32,2 % verzeichnete.
Auch Small-Caps sind im Vergleich zu ihrer Geschichte günstig, da die Anleger befürchten, dass Massive-Cap-Aktien teuer geworden sind, wobei die Rallye des S&P 500 in diesem Jahr trotz unsicherer Gewinnaussichten zustande kommt.
Laut Refinitiv Datastream wird der Small-Cap-Index S&P 600 mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwas mehr als dem 13-fachen gehandelt, verglichen mit seinem 10-Jahres-Durchschnitt von 18,2.
Tim Murray, Kapitalmarktstratege für die Multi-Asset-Gruppe bei T. Rowe Value, sagte, das Unternehmen habe US-Small-Caps in Multi-Asset-Portfolios übergewichtet und wies darauf hin, dass sie angesichts der weit verbreiteten Rezessionssorgen bereits „große Schmerzen“ erlitten hätten.
„Viele Anleger wären derzeit nervös, wenn sie sich auf Small Caps konzentrieren würden“, sagte er. Aber „das Aufwärtspotenzial, das man bei Small Caps erhält, ist im Allgemeinen sehr früh und (kommt sehr schnell, nachdem) eine Rezession eingepreist wurde.“
