Kürzlich diskutierte Brad McMillan, Chief Funding Officer des Commonwealth, über Inflation und warum er keine unmittelbare Gefahr einer galoppierenden Inflation sieht. Er betrachtete das Thema von der Nachfrageseite des Gleichgewichts aus und argumentierte, dass die Nachfrage während einer Krise zusammenbricht und damit auch die Inflation. Aber wie wir alle wissen, hat jede Gleichung zwei Seiten. Lassen Sie uns nun die beurteilen liefern Seite dieser Analyse. Könnte die Inflation von dort kommen?
Als die Pandemie Anfang 2020 ausbrach und die gesamte Wirtschaft zusammenbrach, brach die Nachfrage ein. Wir fuhren nicht zur Arbeit, gingen nicht in Eating places oder machten Urlaub oder Geschäftsreisen. Plötzlich gab es an den Tankstellen Benzin ohne Abnehmer, verderbliche Lebensmittel, die die Eating places nicht kauften, und Freizeitparks und Einkaufszentren wurden geschlossen und dann wieder für wenige Besucher geöffnet. Die Lieferketten wurden unterbrochen und die Preise für stark nachgefragte Waren (denken Sie an Clorox-Tücher, Toilettenpapier und Händedesinfektionsmittel) stiegen in die Höhe. Angesichts des Verlusts von Arbeitsplätzen in Millionenhöhe und fehlender Daten zur Dauer der Pandemie haben die Verbraucher ihre Ausgaben für unwesentliche Güter gekürzt.
Sie haben die Lösung – ein Konjunkturpaket
Zentralbank und Regierung reagierten schnell, nachdem sie ihre Lektion aus der großen Finanzkrise gelernt hatten. Die Fed senkte den Leitzins auf nahezu Null. Mit Unterstützung beider Parteien verabschiedete die Regierung das CARES-Gesetz in Rekordzeit. Die Hoffnung bestand darin, dass diese Maßnahmen den Schlag für Verbraucher und Unternehmen abfedern und ihnen helfen würden, die andere Seite der Pandemie zu überwinden. Sie sollten auch die Wirtschaftstätigkeit ankurbeln.
Jetzt, da wir uns quick ein Jahr in der Krise befinden, hat die Fed angedeutet, dass sie die Zinsen auf absehbare Zeit nahe Null belassen wird. Unsere neu gewählte Regierung ist dabei, ein weiteres umfangreiches Gesetz zur Linderung von COVID-19 zu verabschieden. Da so viel Geld gedruckt wird und in das System fließt, befindet sich die Wirtschaft offenbar auf dem Weg der Erholung. Doch einige befürchten, dass die riesigen Summen an Helikoptergeldern zu einem erneuten Anstieg der Inflation führen werden. Das ist ein berechtigtes Anliegen. Um zur Antwort zu gelangen, müssen wir eine Frage stellen. Wohin sind die gesamten Konjunkturgelder für 2020 geflossen – oder wohin nicht?
Die Verbraucher haben es nicht ausgegeben
Im letzten halben Jahrhundert lag die persönliche Sparquote in den USA im Durchschnitt bei etwa 8 Prozent. Im Jahr 2020 stieg sie auf bis zu 34 Prozent. Zuletzt lag die Quote bei 14 Prozent. Trotz aller staatlichen Unterstützung zur Kaufförderung sparten die Verbraucher additionally tatsächlich mehr. Aber wenn sie ihr Geld nicht ausgaben, wo haben sie es dann geparkt? Haben sie einfach Geld auf ihren Bankkonten gelassen? Die Daten zeigen, dass einige Verbraucher Bargeld und Geldmarktfonds angelegt und andere ihre Schulden abbezahlt haben. Andere wandten sich dem Daytrading zu – einem sehr gefährlichen Spiel. Einem Bloomberg-Bericht zufolge wechselten im Jahr 2020 in einer Zeit, in der die Schlagzeilen von einem wütenden Virus, einer Rezession und dem schnellsten Bärenmarkt aller Zeiten dominiert wurden, Aktien im Rekordwert von 120 Billionen US-Greenback an den US-Börsen den Besitzer. Diese Zahl stieg um 50 Prozent ab 2019. Einzelhändler machen mittlerweile ein Fünftel des Aktienhandelsvolumens in den USA aus, doppelt so viel wie vor einem Jahrzehnt und liegen nur noch hinter Market Makern und Hochfrequenzhändlern.
Somit blieb die Nachfrage nach realen Gütern und Dienstleistungen trotz der fiskalischen und monetären Unterstützung gedämpft, die Nachfrage nach Finanzanlagen nahm jedoch zu. Dieses Szenario conflict intestine für unsere Anlageportfolios und Vermögenswerte, löste jedoch keinen Anstieg der Verbraucherpreise aus. Keine Ausgaben bedeuten keine Inflation.
Unternehmen kürzen ihre Investitionen
Der niedrige Federal Funds Price bot den Banken einen Anreiz, Geld zu verleihen und das Wachstum der Realwirtschaft zu fördern. Zu Beginn der Krise nahm die Kreditaufnahme bei Banken zu, da die Unternehmen ihre Überziehungskredite in Anspruch nahmen, um sich auf das Schlimmste vorzubereiten. Nach dem anfänglichen Ansturm ließ die Nachfrage nach Gewerbe- und Industriekrediten jedoch nach. Da die Verbraucher nicht kauften, hatten die Unternehmen keinen Anreiz, Kredite aufzunehmen, um neue Ausrüstung zu kaufen oder neue Gebäude zu bauen. Darüber hinaus waren die Unternehmen, deren Umsätze boomten, da sie auf den Work-from-Residence-Lebensstil der Verbraucher eingingen, im Allgemeinen kapitalschwache Technologieunternehmen. Banken verschärften die Kreditvergabestandards aufgrund von Bedenken hinsichtlich eines unsicheren Wirtschaftsklimas und zunehmender branchenspezifischer Probleme. Die Unternehmen zahlten größtenteils weiterhin Dividenden und belohnten damit Aktionäre, die daran festhielten. Aber insgesamt gaben die Unternehmen keine Ausgaben aus. Auch hier gilt: Keine Ausgaben bedeuten keine Inflation.
Zombies vermehrten sich
Als die Pandemie ausbrach, stellten die Fed und das US-Finanzministerium Billionen Greenback für Rettungsmaßnahmen von Unternehmen bereit. Diese Programme gewährten im Rahmen des Primary Avenue Lending Program Direktkredite an fremdfinanzierte Unternehmen. Dazu gehörten auch Käufe von „gefallenen Engeln“ – Anleihen, die vom Funding-Grade- zum Junk-Standing herabgestuft wurden. Dieses Szenario bereitet die Bühne für eine Ausbreitung von „Zombie“-Unternehmen oder Unternehmen, die mit Unterstützung der Regierung lebenserhaltende Maßnahmen ergreifen. Ende 2020 waren quick ein Viertel der Massive-Cap-Unternehmen und die Hälfte der Small- und Mid-Cap-Unternehmen in den USA Zombiefirmen. Das ist das Doppelte des langjährigen historischen Durchschnitts! Wenn Zombies oder notleidenden Unternehmen ein neues Leben eingehaucht wird, schaffen sie Überkapazitäten und drücken die Preise. Dies führt zu einer Vermögenspreisinflation, nicht jedoch zu einer Verbraucherinflation. Solange Zombie-Unternehmen weiterhin die Nachfrage zu niedrigeren Preisen abziehen, wird es keinen Anstieg der Inflation geben.
Was Wille Inflation erhöhen?
Obwohl die Regierung und die Fed reichlich Geld in die Wirtschaft gepumpt haben, blieb die Inflation günstig. Damit die Inflation deutlich ansteigt, müssen die Verbraucherausgaben wieder ansteigen, Unternehmen müssen beginnen, in neue Ausrüstung und Gebäude zu investieren, um der steigenden Nachfrage gerecht zu werden, und Zombie-Konzerne müssen durch Unternehmen ersetzt werden, die wachsen, anstatt einfach nur herumzustapfen. Alle diese Ergebnisse sind wahrscheinlich, aber sie sind noch nicht eingetreten. Solange dies nicht der Fall ist, werden wir keinen Anstieg der Inflation erleben.
Kommt die Inflation? Irgendwann, ja. Wir wissen, was Inflation erzeugt, und wir werden darauf achten. Bis dahin erwarten wir keinen Flächenbrand im Inflationsgebiet.
Anmerkung der Redaktion: DerOriginalversion dieses Artikelserschien auf derUnabhängiger Marktbeobachter.
