Es gab einige Debatten über die jüngste Entscheidung des US-Finanzministeriums, die Fed aufzufordern, ungenutzte CARES-Act-Mittel bis zum 31. Dezember zurückzugeben. Unabhängig von der Politik sollte die Entscheidung für Anleger mit festen Zinssätzen nicht unbedingt Anlass zur Sorge geben Einkommensportfolio. Dies bedeutet jedoch nicht, dass keine Auswirkungen auf Portfolioinvestitionen zu berücksichtigen sind.
Die spezifischen Programme, die enden, sind die Major Market Company Credit score Facility, die Secondary Market Company Credit score Facility, die Municipal Liquidity Facility, das Important Road Lending Program und die Time period Asset-Backed Securities Mortgage Facility. Es ist nicht nötig, sich diese Namen zu merken, aber es ist wichtig zu verstehen, welche Auswirkungen diese Programme auf die Märkte hatten, insbesondere auf den Rentenmarkt.
Eine wirksame Rücklaufsperre
Im März wurden diese Programme mit dem CARES-Gesetz geschaffen, um den Märkten eine Absicherung zu bieten. Sie sollten Unternehmen, Kommunen und einigen Kleinbetrieben das nötige Geld zur Verfügung stellen, um die Lockdowns zu überstehen, für den Fall, dass ihre normalen Finanzierungsquellen aufgrund des Rückzugs von Investoren aus dem Markt versiegen. Nach der Ankündigung der Programme traten viele erst nach einigen Monaten in Kraft. Dennoch trat die beabsichtigte Wirkung sofort ein. Die Märkte stabilisierten sich und die Unternehmen konnten Marktfinanzierungen zu angemessenen Zinssätzen erhalten. Wie in der folgenden Grafik dargestellt, fielen die Renditen für Unternehmensanleihen mit Funding-Grade-Score von einem Höchststand von 4,6 Prozent am 20. März auf 2,7 Prozent am 20. April. Sie sanken weiter und waren am 16. Dezember auf knapp 1,81 Prozent gesunken das Allzeittief von 1,80 % im November.
Renditen von Unternehmensanleihen mit Funding-Grade-Score
Quelle: Bloomberg Barclays US Mixture Bond Index, Company Yield to Worst
Allein das Wissen, dass diese Programme verfügbar waren, veranlasste den Markt zum Eingreifen. Der Großteil der zugewiesenen Mittel wurde nicht in die Tat umgesetzt. Laut der jüngsten Erklärung der Fed vom 30. November beliefen sich die von den kombinierten Programmen geliehenen Gelder insgesamt auf knapp 25 Milliarden US-Greenback. Ursprünglich wurden diesen Programmen jedoch Programmmittel in Höhe von 1,95 Billionen US-Greenback zugewiesen.
Eine andere Umgebung
Auch wenn die Zahl der COVID-19-Fälle in den USA deutlich zunimmt und in einigen Bundesstaaten zu neuen Schließungen führt, ist das wirtschaftliche Umfeld heute anders als im März. Zu Beginn der Pandemie struggle die Unsicherheit über die Länge oder Breite der Wirtschaftskrise deutlich höher. Die Backstop-Programme gaben den Anlegern die Gewissheit, dass Unternehmen im Bedarfsfall eine Finanzierung erhalten würden. Viele Unternehmen konnten überleben, insbesondere diejenigen, die vor der Krise gesund waren. Obwohl immer noch Ungewissheit über die Zahl der Opfer des Virus besteht, haben wir ein gutes Gespür dafür, welche Maßnahmen die Regierungen ergreifen werden, um die Pandemie einzudämmen, und welche Branchen am stärksten betroffen sein werden. Angesichts der Zulassung wirksamer Impfstoffe haben wir auch ein besseres Gespür für die mögliche Dauer der Krise. Wir können additionally sehen, dass es jetzt wesentliche Unterschiede gibt, die sich auf die Notwendigkeit dieser CARES-Act-Programme auswirken.
Überlebensfähigkeit von Unternehmen
Was bedeutet das für die Märkte? Anleger sind zuversichtlicher, dass Unternehmen mit Funding-Grade-Score überleben können. Auch wenn einige kleine Unternehmen und ertragsstarke Unternehmen möglicherweise Schwierigkeiten haben, sich zu erholen, ist der Zeitrahmen für die Krise nicht völlig unbekannt. Außerdem konnten sich viele Unternehmen in diesem Zeitraum auf eine zweite Welle des Virus vorbereiten. Sie griffen auf die Kapitalmärkte zurück und refinanzierten sich oder nahmen bei historisch niedrigen Zinssätzen zusätzliche Schulden auf. Laut Barclays haben Funding-Grade-Unternehmen von März bis November dieses Jahres 1,4 Billionen US-Greenback an Schulden aufgenommen, verglichen mit nur 788 Milliarden US-Greenback im gleichen Zeitraum des Jahres 2019. Um eine schwache Part überstehen zu können, behielten Unternehmen einen großen Teil davon in bar geliehene Mittel. Die folgende Grafik der St. Louis Fed zeigt den gesamten Kassenbestand und die Bankguthaben von US-Unternehmen.
Was sind die Auswirkungen für die Zukunft?
Auch wenn die Backstop-Programme des CARES-Gesetzes auslaufen, ist die Fed weiterhin bestrebt, ihre traditionellen Instrumente zur Stützung der Märkte einzusetzen. Dazu gehört es, die kurzfristigen Zinssätze mehrere Jahre lang bei 0 Prozent zu halten und weiterhin Staatsanleihen und hypothekenbesicherte Wertpapiere von Agenturen zu kaufen, bis wir der Vollbeschäftigung viel näher kommen. Diese Instrumente werden dazu beitragen, die Zinssätze niedrig zu halten. Dies wird den Verbrauchern helfen, ihre Schulden zu refinanzieren und das Vertrauen zu haben, weiterhin Geld auszugeben. Während die Backstop-Programme abgeschafft werden, könnte der Kongress sie wieder aufnehmen, wenn es zu einem erheblichen Schock für die Märkte kommt. Schließlich haben wir gesehen, wie effektiv sie Unternehmen während der ersten Krise unterstützt haben. Künftig werden Unternehmen an ihrer Fähigkeit gemessen, ihre Kredite langfristig zurückzuzahlen. Da Funding-Grade-Unternehmen ihre fälligen Schulden weitgehend refinanziert haben, dürften sie kurzfristig weiterhin niedrige Ausfallraten aufweisen.
Da die Renditen festverzinslicher Wertpapiere so niedrig sind, sind viele Anleger möglicherweise auf der Suche nach Anlagen, die ein angemessenes Einkommen abwerfen. Wenn Sie über diese Strategie nachdenken, sollten Sie einige Dinge im Hinterkopf behalten. Wenn Sie sich von kurzfristigen Anlagen abwenden, um höhere Renditen zu erzielen, sollten Sie die Fundamentaldaten der einzelnen Unternehmen berücksichtigen. Eine aktive Verwaltung festverzinslicher Wertpapiere kann hier eine Rolle spielen, da die Fed möglicherweise nicht den gesamten Markt unterstützt, insbesondere nicht Unternehmen mit geringerer Qualität. Aus diesem Grund sollten Sie bei der Suche nach Stabilität im festverzinslichen Teil Ihres Portfolios möglicherweise höherwertige Unternehmen für längerfristige Anlagen in Betracht ziehen.
Wie Warren Buffett sagte: „Erst bei Ebbe erfährt man, wer nackt geschwommen ist.“ Im Second befinden wir uns jedoch immer noch auf Hochtouren bei festverzinslichen Wertpapieren.
Anmerkung der Redaktion: Der Originalversion dieses Artikels erschien auf der Unabhängiger Marktbeobachter.